长安期货张晨：甲醇基本面边际改善但幅度有限 宏观扰动将加强

　　一、行情走势回顾

　　上周甲醇期货止跌反弹，主力合约周线涨超19元/吨或0.78%，当前供需面暂无太大改观，甲醇产量仍处高位，需求提升有限，下游各品种装置开工率波动不大，且市场采购仍相对谨慎，按需采购为主。上涨主要驱动来自于原油的反弹、宏观情绪修复带来的工业品共振以及冬季供给端收缩预期。受盘面提振，上周现货价格普遍上涨，江苏太仓地区进口甲醇市场价2440元/吨，周环比涨5元/吨，广州国标甲醇市场主流价2435元/吨，周环比涨5元/吨，西北陕西地区市场主流价2080元/吨，周环比涨40元/吨，内蒙古地区市场主流价1985元/吨，周环比涨65元/吨，川渝地区市场主流价2310元/吨，环比跌65元/吨，鲁南地区市场主流价2225元/吨，环比涨35元/吨。华东地区基差窄幅走弱，期现套利空间不大，同时随着内地价格的上涨，港口与内地甲醇价差缩小，港口与内地套利空间减小。

　　二、供给端：装置产能利用率高位，供给相对充裕

　　根据隆众资讯数据统计，9月国内甲醇产量780.92万吨，较8月增加9.1万吨，为年内新高，从装置产能利用率看，10月国内甲醇装置产能利用率明显高于9月，故本月产量将继续创新高。高频数据看，10月24日当周，国内甲醇装置产能利用率88.41%，环比微降0.1个百分点，同比增加10.8个百分点，周度产量186.06万吨，环比降0.2万吨，同比涨17.46万吨，统计期内梗阳新能源30万吨/年、青海中浩60万吨/年装置停车，奥维乾元20万吨/年、沪蒙能源40万吨/年装置重启，产能利用率波动不大，目前装置产能利用率及产量均处季节性绝对高位，供给端仍有压力，后市主要扰动来自于山西地区环保限产及西南地区冬季天然气限气，目前已有此类交易逻辑，从晋城市《2024-2025年秋冬季重点行业企业差异化管控的通知》看，今年环保限产时间与力度较去年均有所下降，且今年产量基数高，减产影响或不及往年。

　　海外装置开工率由70.11%，环比增加0.56个百分点，窄幅上涨，周五马石油大装置故障降负荷，文莱故障临停，预计影响相对有限，后续关注冬季海内外限气对供给端形成的支撑。价格方面，国际甲醇价格上涨，不过CFR中国价格相对平稳，甲醇进口利润仍为负。

　　三、需求端：需求改善有限

　　主力下游方面，浙江兴兴MTO装置短停对周度统计数据稍有影响，目前已恢复正常运行，短期利空解除，10月24日当周，MTO装置产能利用率89.80%，环比下降1.9个百分点，本周暂无装置运行情况变动，预计产能利用率维持高位；传统下游品种开工率涨跌互现，从绝对值看，醋酸装置产能利用率处同期高位，甲醛、二甲醚、MTBE产能利用率处低位或相对低位，10月传统下游虽处消费旺季，但下游终端需求无明显改善，整体买气不足，支撑力度有限。数据方面，10月24日当周醋酸装置产能利用率94.64%，环比增长1.77个百分点，甲醛装置产能利用率49.57%，环比增长0.12个百分点，二甲醚装置产能利用率6.48%，环比下降0.27个百分点，MTBE装置平均开工率52.68%，环比增长1.26个百分点。

　　四、库存：港口持续累库，厂家库存回落

　　库存方面，上周港口到港量28.18万吨，略低于预估，但下游提货情况一般，加之兴兴短停影响，港口表需有所回落，港口窄幅累库，本周海外进口与内地补充，预计到港量仍较高，预计港口将继续累库。生产企业库存去库，企业积极降价出货，加之前期订单陆续执行，故厂家库存有所回落，本周随着盘面上涨，市场情绪料有好转，利于厂家出货，故厂内库存或继续减少。数据来看，截至10月24日，甲醇社会库存155.50万吨，环比降1.69万吨，其中港口库存110.87万吨，环比增0.63万吨，生产企业厂内库存44.63万吨，环比降2.33万吨。

　　五、成本端：降温、冬储与电厂高库存，煤价上下皆有限制

　　成本方面，上周各制法装置利润涨跌互现，焦炉气装置盈利扩大，天然气装置亏损收窄，煤制装置亏损扩大。煤炭方面，煤价持稳，全国多地降温，贸易商挺价情绪渐强，市场观望情绪较浓，成交较少，坑口煤价涨跌互现，降温带动市场情绪，部分地区价格探涨。供给端，钢联462家动力煤样本矿山产能利用率96.7%，环比增1个百分点；日均产量581.2万吨，环比增6.4万吨，拉长周期来看，样本动力煤矿山开工率窄幅震荡，且处年内相对高位，国庆节后安监及环保等政策端掣肘进一步解除，短期内受月底生产任务完成限制或有回落，但市场供应基本稳定。运输方面，大秦线秋季集中检修于10月7日展开，为期20天，本周将结束，检修期间由于港口调出量回落，港口库存持续上涨。需求方面，天气转冷，取暖需求增长，东北等地区已开始集中供暖，加之此前部分检修机组重启，电厂日耗增长，但目前电厂库存水平较高，采购积极性并不高，同时进口煤相对仍有性价比，故仍有一定采购量释放；“金九银十”即将结束，非电行业采购已接近尾声，支撑力度一般。整体来看，除短期内因月底生产任务的煤矿减产外，动力煤产能有所释放，需求端主要受降温与冬储情绪影响，不过电厂实际采购情绪并不紧迫，非电需求即将走弱，动力煤目前基本面支撑一般，涨跌均有限制，关注天气及商品市场情绪变化。

　　原油上周偏强震荡，WTI原油周线收涨4.14%，主要交易点围绕在弱预期与中东地缘冲突之间，周六以色列开始对伊朗发动袭击以回应10月1日伊朗发动的大规模导弹袭击，但避开了能源基础设施，而且范围有限，市场定价中东地缘冲突缓和预期，周一原油大幅低开，对能化板块支撑走弱，不过周日伊朗议会议长表示伊朗肯定会对以色列做出回应，中东局势仍有影响，另外本周美国多项经济数据公布，将成为11月利率决议的重要参考，下周美国大选结果也将扰动市场。

　　上周甲醇偏强运行，一方面来自于原油的反弹，另一方面来自于冬季限气对供给端的扰动，此外宏观情绪修复带来的工业品共振也形成了提振作用。原油价格在中东地缘冲突的影响下仍有反复，但市场已在定价冲突缓解的可能性，供给端虽有收缩预期，但以当下产量水平及今年限产力度看，预计减量幅度有限，需求端有一定阶段性补库需求，但从下游装置运行情况看并无太多超出往年情况，且港口仍处于累库状态，因此甲醇基本面改善程度有限，本周美国多项经济数据公布，加之美国大选结果即将揭晓，全国人大常委会第十二次会议召开在即，宏观扰动将加强，建议观望或短空操作为主，谨慎追涨。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2024年10月28日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。